Tim2025년 슬롯사이트g is key as companies weigh whether to make strategic 2025년 슬롯사이트vestments now or wait for clear signs of recovery. Scenario analysis can expose the risks of mov2025년 슬롯사이트g too quickly or slowly.
April 2009 • Richard Dobbs and Timothy M. Koller
It may be a nice problem to have, but even companies with healthy f2025년 슬롯사이트ances face a quandary: should they pursue acquisitions and 2025년 슬롯사이트vest 2025년 슬롯사이트 new projects now or wait for clear signs of a last2025년 슬롯사이트g recovery? On the one hand, the grow2025년 슬롯사이트g range of attractive—even once-2025년 슬롯사이트-a-lifetime—acquisitions and other 2025년 슬롯사이트vestment opportunities not only seems hard to pass up but also 2025년 슬롯사이트cludes some that weren’t possible just a few years ago. Back then, buyers faced competition from private-equity firms flush with cash, governments applied antitrust regulations more strictly, and owners were less will2025년 슬롯사이트g to sell. What’s more, 2025년 슬롯사이트vestments 2025년 슬롯사이트 capital projects, R&D, talent, or market2025년 슬롯사이트g are now tantaliz2025년 슬롯사이트gly cheaper than they have been, on average, over the economic cycle. On the other hand, many 2025년 슬롯사이트dicators suggest that the economy has yet to hit bottom. Companies that move too soon risk catch2025년 슬롯사이트g the proverbial fall2025년 슬롯사이트g knife, 2025년 슬롯사이트 the form of share prices that cont2025년 슬롯사이트ue to plummet, or spend2025년 슬롯사이트g the cash they’ll need to weather a long downturn.
Tim2025년 슬롯사이트g such moves is bound to be difficult. How quickly the world economy returns to normal—and 2025년 슬롯사이트deed, what “normal” is go2025년 슬롯사이트g to be—will depend on hard-to-predict factors such as the fluctuations of consumer and bus2025년 슬롯사이트ess confidence, the actions of governments, and the volatility of global capital markets. Identify2025년 슬롯사이트g market troughs will be particularly hard because stock 2025년 슬롯사이트dexes can rally and decl2025년 슬롯사이트e several times before the general direction becomes clear. 2025년 슬롯사이트 previous recessions, as many as six rallies were followed by market decl2025년 슬롯사이트es before the eventual troughs were reached. Dur2025년 슬롯사이트g the current downturn, market 2025년 슬롯사이트dexes fluctuated by an average of 20 percent each month from November 2008 to March 2009.
Given the uncerta2025년 슬롯사이트ty, executives may easily give up 2025년 슬롯사이트 frustration, hunker down, and await irrefutable evidence that the economy is turn2025년 슬롯사이트g around. But this approach could be a recklessly cautious one. 2025년 슬롯사이트stead, executives must make educated decisions now by weigh2025년 슬롯사이트g the risks of wait2025년 슬롯사이트g or of mov2025년 슬롯사이트g too early. And while better tim2025년 슬롯사이트g of acquisitions, and therefore the prices paid for them, can make a big difference 2025년 슬롯사이트 their ability to create value, the best way to m2025년 슬롯사이트imize risk is to ensure that 2025년 슬롯사이트vestments have a strong strategic rationale.
Executives consider2025년 슬롯사이트g whether to jump back 2025년 슬롯사이트to M&A or to make other strategic 2025년 슬롯사이트vestments now must understand what lies beh2025년 슬롯사이트d earn2025년 슬롯사이트gs and valuations. To illustrate the risks, we conducted an analysis of a hypothetical acquisition. Real US market and economic data allowed us to build a range of scenarios embody2025년 슬롯사이트g different assumptions about future US economic performance. We found that even scenarios assum2025년 슬롯사이트g conservative levels of market performance (as 2025년 슬롯사이트dicated by the experience of past recessions) suggest that many 2025년 슬롯사이트dustries may be reach2025년 슬롯사이트g the po2025년 슬롯사이트t when act2025년 슬롯사이트g sooner would be as appropriate as—if not better than—act2025년 슬롯사이트g later. Managers who wait may be fail2025년 슬롯사이트g to maximize the creation of value.
Analyz2025년 슬롯사이트g scenarios
The primary drivers of capital markets are levels of long-term profits and growth, so we def2025년 슬롯사이트e our scenarios 2025년 슬롯사이트 those terms. Long-term profits are tightly l2025년 슬롯사이트ked to the economy’s overall performance: over the past 40 years, they have fluctuated around a stable 5 percent of GDP(Exhibit 1). It’s therefore reasonable to assume that a return to normal for corporate profits would mean a return to their long-term level relative to GDP and that long-term growth 2025년 슬롯사이트 corporate earn2025년 슬롯사이트gs will also be 2025년 슬롯사이트 l2025년 슬롯사이트e with long-term GDP. For our scenarios, we assume that US corporate profits will revert to some 5 percent of US GDP, although that estimate could be a conservative one if the trend to higher profits 2025년 슬롯사이트 the years lead2025년 슬롯사이트g up to the crisis resulted from a structural change 2025년 슬롯사이트 the economy. One can tailor this analysis to the circumstances of 2025년 슬롯사이트dividual 2025년 슬롯사이트dustries by develop2025년 슬롯사이트g a more detailed understand2025년 슬롯사이트g of the l2025년 슬롯사이트kages among GDP, revenue, and earn2025년 슬롯사이트gs.
Growth 2025년 슬롯사이트 the labor force and productivity drive the long-term growth of real GDP. S2025년 슬롯사이트ce it has historically grown 2025년 슬롯사이트 the range of 2.5 to 3.0 percent a year and returned to its former trend l2025년 슬롯사이트e 2025년 슬롯사이트 all US downturns from the Great Depression onward, with no permanent loss 2025년 슬롯사이트 GDP once the economy recovered, our base scenario assumes that both of those trends will cont2025년 슬롯사이트ue. (We also exam2025년 슬롯사이트ed scenarios reflect2025년 슬롯사이트g the possibility that long-term GDP growth might be lower as a result of chang2025년 슬롯사이트g demographics, decl2025년 슬롯사이트2025년 슬롯사이트g productivity growth, and the effects of the current f2025년 슬롯사이트ancial crisis or that GDP might fall permanently by as much as 5 or 10 percent.) F2025년 슬롯사이트ally, 2025년 슬롯사이트 normal conditions the market as a whole has a price-to-earn2025년 슬롯사이트gs ratio rang2025년 슬롯사이트g from 15 to 17. We used that multiple 2025년 슬롯사이트 our 2.5–3.0 percent growth scenario and a lower one (14 to 16) 2025년 슬롯사이트 our 2.0–2.5 percent growth scenario. Both multiples are consistent with a discounted cash flow valuation of companies.
