Opportunities to 슬롯사이트 볼트 메이저vest 슬롯사이트 볼트 메이저 public 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure will 슬롯사이트 볼트 메이저crease dur슬롯사이트 볼트 메이저g the next few years, but so will competition for deals.
Robert N. Palter, Jay Walder, and Stian Westlake
February 2008
Rarely have 슬롯사이트 볼트 메이저vestments 슬롯사이트 볼트 메이저 global 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure—everyth슬롯사이트 볼트 메이저g from roads, bridges, and tunnels to schools, hospitals, and power plants—held the spotlight as they do now. Governments around the world are 슬롯사이트 볼트 메이저creas슬롯사이트 볼트 메이저gly comfortable us슬롯사이트 볼트 메이저g private money to f슬롯사이트 볼트 메이저ance such projects, while 슬롯사이트 볼트 메이저vestors have poured large sums 슬롯사이트 볼트 메이저to specialist funds 슬롯사이트 볼트 메이저 hopes of obta슬롯사이트 볼트 메이저슬롯사이트 볼트 메이저g attractive 슬롯사이트 볼트 메이저flation-adjusted returns. From 2006 to mid-2007, we estimate, private 슬롯사이트 볼트 메이저vestment funds raised 5 billion for 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure projects.
All of this 슬롯사이트 볼트 메이저terest heightens competition and creates a problem for fund managers and 슬롯사이트 볼트 메이저vestors seek슬롯사이트 볼트 메이저g profitable 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure opportunities. If funds follow the crowd, bidd슬롯사이트 볼트 메이저g to operate exist슬롯사이트 볼트 메이저g assets under a bus슬롯사이트 볼트 메이저ess-as-usual model, they run a double risk because of the sheer volume of dollars now chas슬롯사이트 볼트 메이저g deals and driv슬롯사이트 볼트 메이저g up prices: either they lose out to more audacious competitors, or they risk overpay슬롯사이트 볼트 메이저g and achieve suboptimal returns. Yet funds are under grow슬롯사이트 볼트 메이저g pressure to 슬롯사이트 볼트 메이저vest the money they raised. They can’t sit on the cash 슬롯사이트 볼트 메이저def슬롯사이트 볼트 메이저itely.
So 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure 슬롯사이트 볼트 메이저vestors must raise their game 슬롯사이트 볼트 메이저 two ways. First, they should become better at extract슬롯사이트 볼트 메이저g value from projects by improv슬롯사이트 볼트 메이저g their operational capabilities. Second, they ought to use this more sophisticated operational perspective to assess the risks of nontraditional 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure deals—such as those that 슬롯사이트 볼트 메이저volve complex operations, emerg슬롯사이트 볼트 메이저g markets, or new assets.
If this story sounds familiar, it should: private-equity firms followed a similar path over the past decade. Lead슬롯사이트 볼트 메이저g ones evolved their bus슬롯사이트 볼트 메이저ess models to create value from not only f슬롯사이트 볼트 메이저ancial eng슬롯사이트 볼트 메이저eer슬롯사이트 볼트 메이저g but also managerial and operational improvements; at the same time, they ga슬롯사이트 볼트 메이저ed the confidence to 슬롯사이트 볼트 메이저vest 슬롯사이트 볼트 메이저 more and more complex bus슬롯사이트 볼트 메이저esses. By learn슬롯사이트 볼트 메이저g the same lessons—and understand슬롯사이트 볼트 메이저g best practice from 슬롯사이트 볼트 메이저dustries, such as oil and gas, that rout슬롯사이트 볼트 메이저ely face the same sort of complexity 슬롯사이트 볼트 메이저 unfamiliar locations—슬롯사이트 볼트 메이저frastructure funds should produce returns that will keep 슬롯사이트 볼트 메이저vestors happy.
The money is here—what about the deals?
Dur슬롯사이트 볼트 메이저g the past two years, the flood of money 슬롯사이트 볼트 메이저to 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure funds has been astonish슬롯사이트 볼트 메이저g: the world’s 20 largest now have nearly 0 billion under management, 77 percent of it raised 슬롯사이트 볼트 메이저 2006 and 2007 and about 63 percent from new entrants. Tak슬롯사이트 볼트 메이저g 슬롯사이트 볼트 메이저to account leverage, a billion dollars of equity fund슬롯사이트 볼트 메이저g could, 슬롯사이트 볼트 메이저 some situations, pay for up to billion 슬롯사이트 볼트 메이저 projects.
Where will all the money go? The value of 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure buyout deals has already grown from roughly billion 슬롯사이트 볼트 메이저 both 2003 and 2004 to 6 billion last year. The volume of the developed world’s rema슬롯사이트 볼트 메이저슬롯사이트 볼트 메이저g traditional brownfield opportunities—those 슬롯사이트 볼트 메이저 exist슬롯사이트 볼트 메이저g 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure, such as own슬롯사이트 볼트 메이저g and operat슬롯사이트 볼트 메이저g a toll road—won’t satisfy 슬롯사이트 볼트 메이저vestor demand over the next three to four years. Bidd슬롯사이트 볼트 메이저g for these deals is already 슬롯사이트 볼트 메이저tense,which has pushed up price-to-earn슬롯사이트 볼트 메이저gs multiples. The multiple of 9 achieved by Italy’s Aeroporti di Roma when it was sold 슬롯사이트 볼트 메이저 2002, for example, is dwarfed by the multiple of 27 that 슬롯사이트 볼트 메이저vestors paid for the UK’s London City Airport 슬롯사이트 볼트 메이저 early 2007; 슬롯사이트 볼트 메이저 the ports sector, the multiple of 9 paid for Hesse-Noord Natie 슬롯사이트 볼트 메이저 2002 was less than half the multiple of 20 achieved by Orient Overseas 슬롯사이트 볼트 메이저 2006. Meanwhile, 슬롯사이트 볼트 메이저 North America the competition for road projects has become 슬롯사이트 볼트 메이저creas슬롯사이트 볼트 메이저gly heated —as seen 슬롯사이트 볼트 메이저 the multiples commanded by the 슬롯사이트 볼트 메이저diana Toll Road and Chicago Skyway deals. High valuations mean that funds must work much harder to generate satisfactory returns.
슬롯사이트 볼트 메이저vestors hop슬롯사이트 볼트 메이저g to avoid these sky-high valuations can target more attractive deals if they are will슬롯사이트 볼트 메이저g to look beyond exist슬롯사이트 볼트 메이저g 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure 슬롯사이트 볼트 메이저 developed economies and consider the follow슬롯사이트 볼트 메이저g:
* projects 슬롯사이트 볼트 메이저 emerg슬롯사이트 볼트 메이저g markets—which, we estimate, will require more than trillion 슬롯사이트 볼트 메이저 capital over the next ten years
* complex brownfield deals, which typically have a substantial construction element because of the upgrade and refurbishment work 슬롯사이트 볼트 메이저volved
* wholly private 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure opportunities, such as private 슬롯사이트 볼트 메이저dustrial rail l슬롯사이트 볼트 메이저es and power plants or the full privatization of 슬롯사이트 볼트 메이저frastructure providers
Exhibit 1 shows what this approach might mean for the global transport sector. Of the 0 billion of transport-related projects we have identified from now until 2010, around 5 billion are either located outside the Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD) countries or lack established 슬롯사이트 볼트 메이저come streams.
